昨日，我国石化在舟山发布了低硫船燃全球供应保证计划，将完成2020年低硫重质船用燃料油产能达到1000万吨，2023年超过1500万吨。根据计划，低硫油的生产将布局在中石化旗下10家炼厂，其间上海石化、金陵石化、海南炼化3家企业现已完成低硫燃料油的试生产，并得到良好反馈。此外，2020年中石化计划在舟山等国内首要港口完成全面供应。根据海关数据，2018年我国保税船用油供应量约为1234万吨，其间舟山保税供油量为360万吨。在IMO2020的环保大势之下，预计低硫燃油会在未来的保税船燃商场中占有绝对主导，而中石化1000万吨/年的供应能满足适当一部分保税船燃商场的需求。 
未来假如燃料油出口退税方针能够顺畅落地，那么终端消费与国内生产端的通道将被打通，保税油不再完全依靠进口，期现价格能更有效地反映我国本地供需情况，FU定价权有望提升。国内商场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为13.5美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为230元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为40美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低47元/吨。参考外盘，91价差仍有一定上涨空间，而咱们认为外盘月差仍有进一步走宽的潜力，主张继续持有前期的91正套头寸。