一、行情回首
图1：近期沪锌走势
数据来历：徽商期货，wind
7月后，商业战阴云一直覆盖在市场上方。7月6日美内部会议前期，市场预期美对华正式征收关税大要率难以避免，忧愁情感在市场中延伸，同时因为锌作为市场大标的目的同一看空的品种，领跌有色金属。靴子落地后，市场情感稍有缓和，锌价有反弹需求。然而商业战持续扩张，7月11日特朗普颁布发表对额外2000亿美元中国商品加征10%关税，锌作为分歧看空品种再度被波及，日内触及跌停。然而在小幅反弹后跌势未改一路下跌，价钱迫近20000元/吨一线。在美元高位回落和中国宏观政策利好不竭释放的布景下，同时锌国表里库存持续低位，支持锌价止跌反弹后转入震动。
二、供给释放预期逐渐兑现，中线看空思绪不变
按照统计，估计2018年、2019年国外矿山新增锌产能别离释放约66.4万吨、59.3万吨，2018年、2019年国外新增锌产能别离释放27.2吨、19.2万吨。总体来看，2018年上半年锌矿复产速度不及预期，锌精矿产能或在三、四时度集中释放。
同时市场动静不竭传出，矿山复产预期逐渐兑现。澳大利亚新世纪资本公司（New Century）从头起头的关于世纪锌矿（Century Mine）的开采工作，截至7月该矿开采工作的恢复进度已完成大约95%。世纪新矿在本年六月的次要扶植工作包罗完成高压电力输送、民用和土方工程、尾矿坑和泥浆管线的挖掘、水压试验、与电厂签定燃气轮机供应和谈、提前恢复柴油动力等工作以便进行矿山的疏浚和调试。目前，该矿的加工场现已投入运营、维修人员的聘请工作也曾经完成、第一批产物无望于2018年8月正式出产。早前MMG的Dugald River矿山于2017年12月已有出矿。
同时据韦丹塔锌业国际公司通知布告称， 旗下南非北开普省的Gamsberg 锌矿项目启动试出产。公司项目材料显示，Gamsberg锌矿是已知全球最大未开采锌矿之一，储量和资本量2.14亿吨，平均档次6-6.5%，项目寿命约30年。
然而从短期来看，因为矿山复产历程不及预期，全球锌精矿供应仍然严重。据ILZSG统计，在2月竣事了11个月的供给缺口，3月、4月别离过剩33.1万吨、41.6万吨，然而在季候性消费旺季的鞭策下4月、5月再度转为缺口，别离欠缺54.9万吨、11.3万吨。
图2 全球精辟锌供需均衡
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三、淡季效应发力，下流出产积极性不高
镀锌：因高温持续，居民用电严重，为保民生部门地域限电停电。河北邯郸地域镀锌企业影响产量30%-50%摆布，起始时间为8月2日，估计持续3-5天，如若后期用电持续严重，疑惑除限电持续可能，而天津地域暂未受影响，因持续限产，镀锌企业成品库存有所消化，然淡季效应持续影响下，镀锌企业出产积极性仍不高。
压铸锌合金：据调研，7月压铸合金企业开工率为48.44%，环比小幅下降0.2%，同比下降4.19%，虽环保组的撤离部门整改及格的企业逐渐复产贡献部门隔工率，然并未完全填补淡季效应对锌合金出产的影响。按照企业月初排产打算，8月上旬锌合金企业淡季效应将持续，压铸锌合金出产持续受拖累。对于采购端而言，本周订单弱势情况未有改善，锌合金企业仅维持刚需采购，入市拿货平平，采购量较上周小幅下滑。
氧化锌：在环保与商业战双重影响之下，氧化锌企业采取订单速度放缓较着，呈现供需两淡场合排场。一方面，环保停产拖累进行一般出产，另一方面，商业战激发的避险情感叠加淡季，使得氧化锌企业订单走弱更为较着。对于采购端而言，受原料价钱相对较高的影响，氧化锌企业仅维持刚需采购，遍及库存维持3-4天的出产供应，备库志愿较小。
四、冶炼加工费上调，短期有小幅累库倾向
图3：国产及进口锌精矿加工费对比
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图4 国表里锌库存环境
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图5 沪粤津三地锌社会库存
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目前国表里锌库存量均属于汗青较低位置。LME在本年上半年有几大幅交仓陪伴隐性库存显性化以致LME锌库存已有反弹迹象。在进口流入的刺激下，国内库存有间歇性上升，全体而言仍处于持续去库存形态，近一个月库存由74935吨下降至48524吨，降幅达26401吨或35.23%，库存下降速度加快，次要是因为快速下降的锌价改善下流拿货志愿。
为应对锌价持续下跌，6月底国内冶炼厂召开会议，参议加强行业自律，提高加工费，打算减产10%近期因炼厂检修形成精矿需求下降，本月加工费上调了250元，较大幅度填补了锌价下跌对冶炼厂的吃亏。因为冶炼利润的改善又将刺激将来供应，8月检修企业削减，供应环比回升或将小幅累库，必然程度上抑止了锌价反弹高度。
表1：国内精辟锌企业检修环境统计
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图6：国内精辟锌企业开工率走势阐发
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五、后市瞻望
近期锌价反弹次要是因为国表里低库存程度支持，市场精辟锌供给仍然严重，同时伴有国内宏观利好不竭释放提振有色板块。然而在锌矿供应添加、冶炼厂利润恢复的布景下，供给将逐渐传送至锭端，市场供需环境正在悄悄反转，中期偏空思绪照旧不变，因此限制了此次反弹的高度，操作上建议反弹逢高做空。
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