近期世界单边油价大幅跌落，咱们以为这背后的主要驱动来自于微观层面。考虑到微观层面仍存在许多变数，短期内原油单边走势可能会存在较大的波动，并对燃料油单边价格发生扰动。 尽管当时距限硫令正式实施仍有半年左右的时刻，但低硫油已经成为商场的一个焦点。近期在西北欧、新加坡、我国等各个地区敞开了一轮囤货的热潮，为IMO2020做提前准备，一些大的贸易商、供应商等在近一段时刻里集中储备低硫燃料油，着手清理原先存放高硫油的储罐，并租借许多VLCC作为浮仓存储低硫燃料油及其谐和组分(包括低硫原油、LCO、VGO等等)。遭到这波低硫油囤货热潮的带动，高低硫现货价差也是在近期显着走宽。依据普氏数据，0.5%低硫燃料油现货评估价对380cst MOPS升水当时已经打破110美元/吨，作为对比在5月初的时分这一溢价还不到70美元/吨，这也反映了IMO2020效应的开始实现。 
就新加坡高硫燃料油商场而言，由于此前东西套利窗口的封闭，6月份由西方抵达当地的船货量将大幅收紧。依据相关贸易商的估量(源自普氏消息)，6月份新加坡接收来自欧美的套利船货量将不到300万吨，相比本年1-4月400万吨/月的平均水平降幅显着。与此同时，在伊朗制裁以及中东燃料油发电需求启动的布景下，由中东流向新加坡的船货量也大概率会逐渐削减，供应端的大幅收紧有利于新加坡根本面的改进。另一方面，船燃需求也出现一些改进的痕迹，BDI指数在2月份到达历史低点后继续上升，与此同时新加坡船用油升水也有小幅的康复。总的来说，6月份新加坡燃料油根本面有望继续改进，随同而来的将是燃料油月差以及裂解价差的上升。但未来仍需亲近重视低硫油的囤货情况，以及此前受污染乌拉尔原油的货物去向。 国内商场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为13美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为212元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为38.75美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低57元/吨。参阅外盘，91价差仍有必定上涨空间，而咱们以为外盘月差未来还有进一步走宽的潜力。