本年铁矿()进口量同比增幅明显，但铁矿价格反而一路走高，市场聚集于粉矿的紧缺引起的结构性对立。自四月起港口粉矿库存继续下降，咱们以干流粉矿PB粉为例， PB粉、PB块的粉块价差自4月起继续走强，PB粉涨幅明显大于PB块。PB粉铁档次比PB块低1%，正常来说粉比块的价格低，价差保持在-100左右，而本年各品种的粉矿如PB粉、金布巴粉、超特粉等库存明显低于去年，粉矿价格强势，粉矿紧缺问题杰出。 1、卸港水平有限，而进口粉矿占比下降，粉矿有用供应缺乏 PB粉块价差自4月起继续缩小，彼时正值海外疫情暴虐，海外钢铁需求回落致海外钢厂纷繁减产、停产，故原本发往各国的铁矿石多发往我国，这就造成了我国铁矿石进口量的添加但粉矿进口量占比被迫下降的事实。 咱们在上篇专题《看透铁矿压港》论述了港口卸港才能有限，铁矿石压港导致进口量添加但港口库存并未明显添加。港口虽满负荷作业，但卸港量短期难以大幅度提高，块矿和球团的卸港占用了港口有限的卸港才能，被迫减少了粉矿的卸港量。故粉矿进口量占比被迫下降，卸港量占比被迫下降，加重了港口库存的结构性对立。 咱们以Hifleet提供的压港明细来看，截止9月6日，PB粉压港量占总压港份额约10%，港口总压港量约为1900万吨。 
2、 铁矿石需求微弱，粉矿性价比较高 1） 铁水产值多，粉矿需求好 流动性宽松，且基建项目推动了复工后继续的赶工行情。钢材需求好，宏观预期好，使得钢厂全力生产，日均铁水产值明显高于去年同期。微弱的需求支撑了铁矿石价格。但受制于赢利水平，钢厂的铁矿入炉档次不及19年，主要以中高品澳粉为主，粉矿实际上对球团、块矿形成了挤出。 2） 高炉容积增大，对粉矿有依赖 供应侧改革推动了钢铁行业大规模的产能置换。虽然各地方针对置换的高炉容积没有硬性要求，但以实际来看，各省规划基本上关停小高炉，而新建产能多为1000m³容积以上高炉。 在产能置换完成后，全国高炉单炉均匀容积明显提高。此次的重要特色在于以小换大，全国高炉均匀容积率明显提高。2017年全国高炉均匀容积为1082m³，而此次产能置换后，高炉均匀容积在2020-2021年将提高至1280m³。 为追求生产的安稳，高炉容积变大后对其烧结用粉矿的铁档次、熟料率都有要求。比较高炉的炉料质量指标可以得出，高炉越大关于入炉的铁档次要求越高且熟料比相对安稳。这就驱动了高炉钢厂关于档次指标相对优秀且烧结性能好的粉矿的依赖性。 3、 钢厂赢利萎缩：粉矿经济性好，用量多，库存难累积 去产能是以行政手段给予了钢厂的赢利盈利。随着方针盈利的渐行渐远，新产能的不断投产，国内钢铁产值不断添加而钢厂赢利不断被原料腐蚀。 在赢利下行中，相关于高品高价格的块矿与球团，钢厂更多的去使用价格相对便宜的粉矿以保持生产。几乎每一次赢利的下行都伴随着球团、块矿库存的累积与粉矿库存的去库。长此以往，粉矿的结构性对立日益加深。 综上所述，因为钢厂赢利不断萎缩加重了钢厂对粉矿的依赖，一起粉矿实际供应受限，其需求却保持高位，造成了粉矿结构性对立杰出，粉矿涨幅明显高于其他铁矿石。