近期螺纹钢期货价格持续回调，RB2101合约累计最大跌幅接近7%。我们认为，经过这波回调，市场有望停止下跌并反弹。 持续回调是有原因的 旺季需求尚未到来，这是盘面回调的重要诱因。观察短期需求变化的最佳指标是现货市场成交量。活跃的现货交易意味着强劲的下游需求；成交量低，说明下游需求清淡。9月以来，全国237家建筑钢贸商日均成交量约22万吨，8月日均成交量也在22万吨左右。换句话说，虽然已经进入传统需求的旺季，但目前现货市场成交量并没有扩大，这应该是近期市场调整的核心因素。 更大的供应压力是导致期货价格回调的另一个诱因。目前国内螺纹钢供应按销售渠道可分为国内资源转化和进出口资源两部分。国内资源供应可以从螺纹钢的周产量数据来判断。数据显示，7月中旬至9月第一周，螺纹钢周产量在380万吨以上，明显高于去年同期340万吨的水平，无疑对现货市场构成供应压力。虽然国内产出仍然很高，但进出口资源的转化仍在增加。今年以来，由于疫情的影响，对国内销售或进口的出口大幅增加。数据显示，1-8月，钢材出口减少841.3万吨，进口增加454.9万吨。也就是说，进出口因素导致上半年钢材供应增加近1300万吨。 
库存数据证明了供求格局的变化。数据显示，螺纹钢库存总量为上年同期最高水平，库存比历史上次高水平(去年同期)高出450万吨，库存压力比较大。 负面因素是可以转化的 第一，旺季需求会晚但不缺席。基于上海钢铁联盟公布的全国237家建筑钢材贸易商的日交易量，我们计算了前一年8月和9月的日平均交易量，并通过对比计算了旺季需求恢复的力度。通过计算可以发现，最近四年(2016-2019年)，9月份的现货交易好于8月份。2016年、2017年、2018年和2019年，9月份日均成交量较8月份分别增长9%、9%、10%和19%。可以看出，虽然旺季需求有差异，但旺季一定有需求。目前已经过了9月份的半个月，旺季的需求还没有在前半个月体现出来，所以后半个月来的可能性增加。 二是减产效应开始显现。根据相关机构发布的数据，最近两期螺纹钢的周产量分别为371.54万吨和372.6万吨，比9月初下降约11万吨。这说明钢厂减产的效果已经体现在9月中旬。目前独立电炉已经陷入亏损范围，高炉利润也压缩到了低水平，增强了企业减产的动力。第三，库存压力短期内不会消失，但库存只是库存变化的结果，库存压力与钢材价格反弹并不矛盾。近几个月来，钢材价格的上涨一直伴随着库存压力。因此，只要旺季需求如期到来，或者钢厂减产，近期市场回调的诱因就会转化，市场就有机会止跌反弹。 注意止跌反弹的机会 根据基差，RB2101合约的折扣率与现货价格相比约为300元/吨，接近RB2001合约。也就是说，RB2101合约估值水平接近往年，意味着回调空间不大。需要注意的是，此次回调螺纹钢期货累计跌幅为4月以来最大。从盘面来看，这可能意味着市场正在转向。因此，我们认为螺纹钢期货价格在后市后会反弹，但不太可能比之前更高。对于投资者来说，反弹行情需要及时平仓。中线投资者可能更适合依靠前期高点参与做空的机会。