上周出炉的月度经济数据普遍不理想，其中以德国、法国与日本的PMI数据最出乎剖析员的预料，缘由是出口、出口、出口。欧洲出口制造订单延续第六个月膨胀，订单指数居然跌到欧债危机时分的程度。最值得留意的是素有欧洲经济火车头之称的德国出口订单大泄，其中汽车、化工品和机械类订单蒙受严重打击，而此反映着全球消费与投资的低迷，尤其折射出亚洲需求的迅速放缓。这些显示欧洲经济曾经半条腿迈入经济衰退，也是欧洲央行的政策立场忽然呈现U-型转变的缘由。往年初笔者已经指出，去年的金融市场动乱在往年会蔓延到实体经济，如今月度数据开端显现出来。哪怕时至明天，笔者仍然觉得经济学家对2019年的经济增长预测过度悲观，市场只对政策宽松感到鼓舞，却没有深究政策宽松面前的缘由。 
美联储在上周例会后表示往年不会加息，前瞻性指引中明年的加息预期也增加至孤零零的一次。同时，资产负债表的缩表活动从五月开端加快步伐，十月份彻底完毕。在鲍威尔的记者会上，他对经济增长风险的表述也分明针对下行风险。市场曾经估计货币当局放鸽，但是仍未料到群鸽起舞，这是继去年底联储转向之后又一次政策姿势的严重修正。笔者置信联储的任务重点曾经从防通胀转向稳增长，不过节拍与力度还要取决于数据与情势。这包括外部需求的走向、全球经济的脉动、资本市场的跌宕，当然失业添加和工资通胀仍是一个重要考量要素。以目前的状况看，笔者估量美国利率已抵达本周期的顶部，减息就未成气候。