上周金价全体呈现先抑后扬走势，虽然非农数据后金价有所回落，但至收盘仍然保持在1700之上。目前困扰多头的一个主要因素仍是来自于过度的超买情况，这在过去几周都没有显着的改进。和之前观点一致，这将约束黄金的上行高度。 从时间视点来看，从现在开始到6月黄金存在显着回调的危险。如果这种危险得到实现，咱们以为将是中长期的做多信号，这也是最终一次上车的机会。是否会出现这样的机会，在未来数周将得到验证。 5月7-8日，部分期限联邦基金期货价格升破100美元，隐含对应月份联邦基金利率翻开零下限，引发商场重视。咱们以为或主要源于技术性因素：4月以来有用联邦基金利率离目标区间下限较近，部分商场参与者预期其或许随美联储上调IOER小幅上升，看起来既合理又有不错的赔率。但美联储4月30日并未上调IOER，传递出坚定宽松的政策态度，引发这一部分空头回补，形成联邦基金期货价格跳升。但若将视角拉长，空头回补的背面，也正是美联储或许较长期保持宽松政策，美国短端利率甚至美债收益率会否转负仍然值得密切重视。 
由前述讨论不难发现，虽然不一定直接投资美债，但挖掘财物价格间的彼此印证关系，有助于咱们了解商场全貌并展望后市。美股快速反弹后，预期已偏达观，经济重启进程值得重视，或许出现的预期差或加大修复进程中的动摇。美债在供需失衡下，存在收益率上行、曲线变陡的或许性，但货币政策仍未反转，调整的潜在空间相对有限。price in负利率虽或许有技术性原因，但债款货币化带来的日本化隐忧仍然值得重视。国内商场方面，咱们以为股债强弱切换进程或许伴随动摇上升，需提防海外商场心情传导，黄金短期暂短少催化剂，但仍有中长期战略配置价值。