贵金属大幅波动，内板黄金近两个月创下新低后迅速上涨。1900-1910美元/盎司的国际金价仍然是一个强劲的支撑水平。相对而言，近两周白银走势偏弱，符合我们前期以多金为主，以空白银为主的判断。总体来说，目前美元本身的逻辑比较重，市场陷入了美国年终选举的博弈。从图形上看，美元单边下跌的逻辑已经被突破，在向下有色共性的情况下，黄金白银仍然受到一定程度的打压。后续我们维持9月和10月贵金属单边走势不确定，美元继续反复走强的逻辑。由于长期牛市没有改变，一般建议逢低多做，但要注意减少账面账单。预计下周贵金属将继续整理，有可能突破1900美元/盎司至更低水平。 
铜价在高位大幅波动，2010年沪铜收于51680。美元指数连续第二周上涨。欧洲疫情、英国退出欧盟谈判陷入僵局以及美国经济数据的表现都提振了美元，对铜价产生了负面影响。此外，美国股市和原油价格本周大幅下跌，拖累铜价，但铜价表现相对抗跌，主要是因为LME库存继续下降。本周铜精矿现货TC略有上升，秘鲁8月份铜矿用电量仅下降0.4%，说明矿业生产基本恢复到疫情前水平。智利8月份铜出口同比下降11%，至27.6亿美元，为1月份以来的最大降幅。智利Codelco工人扬言要采取行动应对疫情威胁，进口铜精矿现货加工费TC维持在较低水平。海外矿山生产干扰事件层出不穷，导致TC复苏乏力，但供应逐渐恢复的趋势保持不变。8月份，中国电解铜产量同比和环比大幅反弹。据SMM称，9月份将继续上涨。需求方面，虽然已经进入9月，但国内消费的淡季效应依然存在。有线电视企业没有看到订单有任何改善的迹象。预计9月份电缆企业的开工率仅比上个月小幅上升1.66%，精铜杆制造企业的开工率将比上个月下降1.02%。空调出口疲软，库存高，淡季延长。SMM估计，9月份铜管企业的开工率环比下降2.27%。汽车行业产销强劲，9月份旺季销量有望大幅增长。整体内需略强于8月，呈现低旺季现象。库存方面，库存持续下降，国内库存自7月份以来持续上升，导致伦铜跑赢沪铜，出口盈利，部分缓解国内库存压力，本周国内铜库存小幅下降。目前，LME的库存只有75550吨，比前一周减少了6900吨。在LME库存继续下降或大幅反弹之前，它仍然对铜价形成了强有力的支撑，铜价目前被视为卖空。